投機先要溫功課

沽出認沽期權 Short Put 以股票期權為例，Short Put 最大風險係接貨，即以Short put的行使價買入正股，而最大利潤是全收期權金。 例如，盈富基金(2800.hk)現價$26.5，但筆者只願意以$26買入,那此時筆者可沽出一張認沽期權，行使價為$26，12月到期,收取期權金0.42。 若到期日盈富基金價格低於26蚊，筆者便有責任以每股$26買入一手盈富基金。 值得注意既係，若筆者真係要接貨，買入盈富基金的成本並不是$26,而是更低的$25.58($26-$0.42)。 但若盈富基金以到期日盈富基金價格等於或高於26蚊，筆者便不用接貨，全收期權金0.42。 看到這裏，讀者應該覺得很化算吧？ 但事實上又是否這樣呢？ 筆者曾試過，當2800.hk為$25時,做了一張等價即月(1月)short put, 收$0.5, 其後2800.hk在結算時升到26蚊，筆者並未能接貨，剩收$0.5。但筆者真係想買入2800.hk，於是便再開等價($26)即月(2月)short put, 再收$0.5,但最後2800.hk結算於$27,筆者再全收期權金$0.5。 若筆者現時不想再等，以現價$27買入2800.hk, 扣除已收2個月的期權金$1($0.5+0 5),買入成本為$26，但比我於1月頭直接以$25蚊買入2800.hk為高。 這便是Short put的壞處，若股價不斷上升，你永遠都接唔到貨，當要接貨之時，很可能是股價見頂回落，相對而言買入成本可能更高，因此並不化算。 Short put 風險 若投機者準備了充足資金，心理上有了接貨的準備，才沽出相應份量的認沽期權的話，風險其實很低，這行為叫protective put。 但通常新手並沒有想過要接貨，以致沽出過量的認沽期權，當股價大跌時便沒有資金接貨，因按金不足而被迫平倉，做成極大虧損。

買入認沽期權 Long Put 大部份投資者都只會做長倉，即買入正股，待股價上升從而獲利。因此，當股災來臨，股價大跌時，街道上總會變得愁雲慘霧。 但事實上當股價大跌時，你仍然可以獲利，這個行為叫沽空(short selling)。 沽空有很多方法，如借貨沽空，沽出期貨，或筆者最喜愛的方法買入認沽期權(Long Put) 在介紹如何用買入認沽期權(Long Put)投機之前，筆者希望先用人話解釋一下Long put是甚麼？ Long put 是買入一個權利，在某時間以某價格賣出某資產。比如說，我現在買入一張12月$80匯豐既認沽期權。即我可以在12月前用80蚊賣出一手匯豐。 假設匯豐股價大跌到40蚊，當我持有這張認沽期權時，我仍然可以用80蚊賣出匯豐。            ******************以下內容涉及現實操作，初學期權者可先略過******************** Long Put 用法 用法1: 鎖定利潤，為資產買保險 當市場不理性上升時，持有正股的投資者希望鎖定利潤，害怕市場狂熱突然消退令股價突然大跌，便可買人認沽期權(Long Put), 作為保險。Long put每天都會出現時間值損耗，情況就如每天交保費一樣，每過一天，手上持有的合約價值便會下跌。 用法2: 投機-買跌 如何選定行使價？ 情況1，看急跌，買入價外認沽期權(OTM) Long Put，delta值選取-0.25 to -0.3之間。 情況2，看跌但唔知幾耐先跌，買入深入價內認沽期權(ITM) Long Put, delta值選取-0.85或以上。 何時賣出認沽期權(止賺)？ 情況1，買入了價外認沽期權(OTM) Long Put，當正股價格下跌至行使價時賣出，筆者稱為Long到價。 情況2，買入了深入價內認沽期權(DITM) Long Put，當正股價格下跌至目標價時賣出，原因是買入了深入價內認購期權實際上等如沽空正股。 Long put在甚麼情況下賺得最多？ 答案: 急跌 由於Long side期權有時間值，若股價不動，手上持有的認沽期權的價值，每一天都會減少。此外，當急跌時，市場恐慌，人人急於買保險, 即買入認沽期權，需求上升令市面上的認沽期權價格上升...

沽出認購期權 Short Call 看依篇文章前，最好先明白甚麼是Long Call。 Short Call簡單黎講就係做Long call既對家，賣出(Short)依張認購期權比買入(Long)既人。 所以，Short Call既盈虧圖就是Long Call的相反。即最多只能收取期權金(premium)，但卻面對無限風險。 無限風險係咩意思？姐係會破產。很重要所以講多次: 會破產! 所以未了解Short Call風險之前，期權新手請不要做Short Call。 無限風險，為何還有人做Short Call?  那為甚麼會有人願意冒破產風險沽出認沽期權？原因一是，Short Call贏面高。原因二是，我們可透過買入正股或買一張更價外Long Call做保護。(原因二將在往後文章詳細解釋。 只有在無保護下，直接做Short Call，才會破產。這行為叫Naked short。就仿似無套做愛，一次意外，足以致命。 何時做Short Call?  股票價格走勢有3種，上升，下降，橫行。做Short Call最好是在預期市況將會橫行，並且向下機會比向上機會大的時候做的。原因是，無論股價橫行定向下，只要期結前於行使價或以下，Short Call均可全收期權金。 有人可能會覺得好著數，三個走勢中，期中兩個走勢都會贏，但請記住Short Call面對的是無限風險。 如何選定行使價？ 筆者會首選對沖值(delta)為0.5的認購期權。原因是可以收既期權金最多，同時若股價下跌，期權金縮得最快，即賺得最多。

買入認購期權  Long Call 一般投資者看好某隻股票時，會買入正股，待股價上升時，賣出獲利。 但這並不是最好的方法，原因是投入本金十分高昂，同時買賣正股所產生出的交易成本，令短炒利潤下降，續而降低risk return ratio，長遠而言降低每單交易的獲勝率。 因此，若筆者目的是投機，是賺價的話，筆者首選期權。 看升的話，可買入認購期權(Long Call)，投機者只需付出的期權金，最大虧損為所付的期權金。 當股價上升，認購期權價格同時上升，但期權上升的幅度可比正股價格的升幅高出幾十倍。這亦是期權令人著迷的地方: 槓桿。 ******************以下內容涉及現實操作，初學期權者可先略過******************** 槓桿幾多倍，視乎兩個因素- 期權到期日 和 行使價 。 以Long call為例，期權到期日愈遠，槓桿愈低; 行使價愈高(OTM)，槓桿愈高。 如何選定行使價？ 情況1，看急升，買入價外認購期權(OTM) Long Call，delta值選取0.25-0.3之間。 情況2，看升但唔知幾耐先升，買入深入價內認購期權(ITM) Long Call, delta值選取0.85或以上。 何時賣出認購期權(止賺)？ 情況1，買入了價外認購期權，當正股價格上升至行使價時賣出，筆者稱為Long到價。 情況2，買入了深入價內認購期權，當正股價格上升至目標價時賣出，原因是買入了深入價內認購期權實際上等如持有正股。 買入期權，風險有限？ Long side風險有限, 唯要付出額外的期權金作保險費。 假設A君玩輸遊戲，答應了我12月尾會用今日現價($60)賣匯豐比我, 但A君未出糧，今日無錢買定匯豐係手，然後在12月尾賣比我。最近個市不斷上升，但A君份糧只有60蚊，A君擔心到出糧之日匯豐已升到100蚊，到時A君無足夠金錢買入匯豐。依個情況下，A君可以買入一張12月到期，行使價為60蚊既匯豐認購期權(Long Call)，付出期權金(premium) 2蚊。假設匯豐最後真係升到100蚊，A君可以行使(exercise) 依張認購期權，以60蚊買入匯豐。因此A君付出的期權金($2)可視作為保險費，保障無論匯豐係12月尾前升幾多錢好，A君都可用60蚊買入匯豐。這是期權本來設計的用途:買保險...